核心观点
科伦药业发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润为16.0~17.2亿元，同比增长45%-56%，业绩符合预期。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物有望加速成长，创新药逐步进入收获阶段，海外合作为公司打开更大成长空间，我们持续看好公司发展。
事件
公司发布2022年业绩预告
公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润为16.0~17.2亿元，同比增长45%-56%；扣非归母净利润为15.4~16.5亿元，同比增长48%-59%。预计2022Q4单季度归母净利润为1.89~3.09亿元，同比增长-26%~22%；扣非归母净利润为1.63~2.73亿元，同比增长-30%~17%，全年来看公司大输液、非输液制剂、川宁生物、科伦博泰四块业务发展良好，第四季度疫情反复导致院内业务发展受到短暂影响，业绩符合预期。
简评
科伦博泰：创新ADC平台，获得多方认可
ADC布局完善。公司从A166项目开始布局ADC技术，通过新的SKB264、SKB315等项目不断完善ADC平台，目前拥有不同偶联模式、不同毒性、不同释放机制的毒素链接子候选库，系统完善ADC的立项、设计、筛选评价、工艺研究、生产制备等，拥有TROP2-ADC、HER2-ADC、CLDN18.2-ADC等一系列产品。其中①A166（HER2-ADC）已经完成HER2乳腺癌注册II期的患者入组，并且持续拓展其他适应症；②SKB264（TROP2-ADC）正在开展三阴性乳腺癌III期，同时积极探索其他适应症；③SKB315（CLDN18.2-ADC）正在开展临床I期。临床前研发药物正在提交IND1项，进一步强化ADC药物研发管线。
国际合作伙伴认可，引进多个科伦ADC产品。公司已经先后授权默沙东SKB264（TROP-2ADC）、某早期ADC、7款临床前ADC产品的海外权益，三次合作总额超过115亿美元。默沙东为全球知名的跨国药企，与默沙东达成授权合作是对科伦博泰ADC技术平台及ADC项目的重要认可。默沙东深厚而广泛的全球开发能力与科伦博泰的创新能力结合，将为合作项目的开发和商业化产生巨大的协同效应。
投资人认可，科伦博泰顺利完成B轮融资。本轮融资由默沙东、IDG资本、国投招商、以及信达资管、Sherpa、上银杏苓、光华梧桐等13个投资方共同参与，合计出资13.48亿元。科伦药业将以对科伦博泰25亿元的债权转为科伦博泰的股份，同时增资15亿元，交易完成后将持有科伦博泰59.75%股份。再次融资有望促进科伦博泰创新管线开发速度。
盈利预测与评级
公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物有望加速成长，创新药逐步进入收获阶段，海外合作为公司打开更大成长空间。预计2022-2024年归母净利润分别为16.62亿元、21.37亿元、23.57亿元，增长分别为50.8%、28.5%、10.3%，每股EPS为1.17、1.50和1.66元/股，对应PE估值分别为23X、18X、16X，维持买入评级。
风险提示
市场风险。药品销售一方面受到行业竞争，存在降价、市场份额被抢夺的风险，另外整个行业受到医保、招标、集采的政策影响，医药制造企业面临持续的销售降价压力。
研发创新风险。新药研发创新具有高投入、周期长、成功率低的属性，导致其具有较高的风险。研发过程包括药物设计、合成、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、药品处方及稳定性试验、放大试验、人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，期间任何决策的偏差、技术上的失误都可能对药物研发造成重大影响，甚至有可能失败。
原料药价格波动风险。抗生素中间体行业受市场需求、下游原料药行业、环保政策、市场竞争格局等因素影响较大。
科伦药业发布2022年业绩预告，预计2022年归母净利润为16.0~17.2亿元，同比增长45%-56%，业绩符合预期。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物有望加速成长，创新药逐步进入收获阶段，海外合作为公司打开更大成长空间，我们持续看好公司发展。
事件
公司发布2022年业绩预告
公司发布业绩预告，预计2022年归母净利润为16.0~17.2亿元，同比增长45%-56%；扣非归母净利润为15.4~16.5亿元，同比增长48%-59%。预计2022Q4单季度归母净利润为1.89~3.09亿元，同比增长-26%~22%；扣非归母净利润为1.63~2.73亿元，同比增长-30%~17%，全年来看公司大输液、非输液制剂、川宁生物、科伦博泰四块业务发展良好，第四季度疫情反复导致院内业务发展受到短暂影响，业绩符合预期。
简评
科伦博泰：创新ADC平台，获得多方认可
ADC布局完善。公司从A166项目开始布局ADC技术，通过新的SKB264、SKB315等项目不断完善ADC平台，目前拥有不同偶联模式、不同毒性、不同释放机制的毒素链接子候选库，系统完善ADC的立项、设计、筛选评价、工艺研究、生产制备等，拥有TROP2-ADC、HER2-ADC、CLDN18.2-ADC等一系列产品。其中①A166（HER2-ADC）已经完成HER2乳腺癌注册II期的患者入组，并且持续拓展其他适应症；②SKB264（TROP2-ADC）正在开展三阴性乳腺癌III期，同时积极探索其他适应症；③SKB315（CLDN18.2-ADC）正在开展临床I期。临床前研发药物正在提交IND1项，进一步强化ADC药物研发管线。
国际合作伙伴认可，引进多个科伦ADC产品。公司已经先后授权默沙东SKB264（TROP-2ADC）、某早期ADC、7款临床前ADC产品的海外权益，三次合作总额超过115亿美元。默沙东为全球知名的跨国药企，与默沙东达成授权合作是对科伦博泰ADC技术平台及ADC项目的重要认可。默沙东深厚而广泛的全球开发能力与科伦博泰的创新能力结合，将为合作项目的开发和商业化产生巨大的协同效应。
投资人认可，科伦博泰顺利完成B轮融资。本轮融资由默沙东、IDG资本、国投招商、以及信达资管、Sherpa、上银杏苓、光华梧桐等13个投资方共同参与，合计出资13.48亿元。科伦药业将以对科伦博泰25亿元的债权转为科伦博泰的股份，同时增资15亿元，交易完成后将持有科伦博泰59.75%股份。再次融资有望促进科伦博泰创新管线开发速度。
盈利预测与评级
公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，仿制药进入批量上市阶段，川宁生物有望加速成长，创新药逐步进入收获阶段，海外合作为公司打开更大成长空间。预计2022-2024年归母净利润分别为16.62亿元、21.37亿元、23.57亿元，增长分别为50.8%、28.5%、10.3%，每股EPS为1.17、1.50和1.66元/股，对应PE估值分别为23X、18X、16X，维持买入评级。
风险提示
市场风险。药品销售一方面受到行业竞争，存在降价、市场份额被抢夺的风险，另外整个行业受到医保、招标、集采的政策影响，医药制造企业面临持续的销售降价压力。
研发创新风险。新药研发创新具有高投入、周期长、成功率低的属性，导致其具有较高的风险。研发过程包括药物设计、合成、生物筛选、药理、毒理等临床前试验、药品处方及稳定性试验、放大试验、人体临床试验、注册上市和售后监督等诸多复杂环节，期间任何决策的偏差、技术上的失误都可能对药物研发造成重大影响，甚至有可能失败。
原料药价格波动风险。抗生素中间体行业受市场需求、下游原料药行业、环保政策、市场竞争格局等因素影响较大。