科伦药业发布2021年半度报告。2021年上半年实现营业收入82.23亿元，同比增长13.84%，归母净利润4.93亿元，同比增长142.96%，归母扣非净利润4.60亿元，增速234.7%，实现EPS0.35元。公司公告2021年1-9月经营预测，预计归母净利润7.5亿元至8.5亿元，同比增长49.56%-69.5%。

　　2021年上半年公司上半年整体业绩增长强劲，多个板块恢复活力。2021年上半年新冠疫情仍有反复，但公司总体业绩增长势头强劲。主要得益于输液板块增速恢复，新药板块放量对公司整体营收推力明显。川宁2021上半年价格逐渐上抬，上半年营业总收入16.60亿元，同比减少11.43%，净利润1.17亿元，同比增长65.93%，利润端增速显著。公司2021上半年研发投入8.14亿元，同比增长5.83%，研发投入占销售收入的比重达到9.88%。

　　分板块来看：新药快速放量，其他板块从疫情影响中逐渐恢复。

　　输液板块：持续优化产品结构，多个重点品种增速亮眼。上半年输液板块收入39.08亿元，同比增长17.56%。

　　非输液制剂板块：新药快速放量，多个品种增速强劲，其他板块仍未完全恢复。上半年非输液制剂板块收入11.34亿元，同比增加21.47%。其中草酸艾司西酞普兰片销售数量同比增长52.57%，盐酸达泊西汀片销售金额达1.03亿元，肠外营养输液产品上半年销量同比增长20.83%。

　　抗生素中间体及原料药板块：抗生素中间体、原料药整体实现销售收入15.91亿元，同比下降9.32%。伊犁川宁及其子公司实现营业总收入16.60亿元，同比减少11.43%，净利润1.17亿元，同比增长65.93%。主要原因系子公司伊犁川宁产品价格恢复性上涨，利润同比增加。

　　公司长期投资逻辑梳理：公司在困难时期依然选择了高研发投入，从2019-2020上半年获批产品来看仿制药已逐步进入收获期。公司长期逻辑不变，大输液产业升级，结构调整，科伦盈利能力上升。环保标准高，川宁满产利润好转。仿制带领创新，为公司未来业绩高增长提供动力。

　　盈利预测与估值。公司2021年已逐渐从疫情影响中恢复，仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长，后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力，公司转型脚步越发稳健。预计2021-2023年归母净利润分别为11.14亿元、13.05亿元、15.50亿元，对应增速分别为34.3%，17.1%，18.8%，EPS分别为0.77元、0.91元、1.08元，对应PE分别为24X、20X、17X，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。