投资要点

　　近日，科伦药业发布了2020年三季报。报告期内，公司实现营业收入116.63亿元，同比下降9.99%；实现归母净利润5.01亿元，同比下降45.15%；实现扣非归母净利润3.81亿元，同比下降52.90%；实现经营现金流净额12.46亿元，同比下降40.70%。

　　盈利预测与评级：公司所在的大输液领域景气度恢复向上，竞争格局逐步改善，随着国内疫情得到有效控制，终端销售呈良好恢复态势。川宁板块中间体价格逐步恢复，有望成为公司新的业绩贡献点。此外，公司的研发布局较为完善，研发成果逐步进入收获期，未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别0.59、0.73、0.95元，对应11月2日收盘价，PE分别为40.6X、32.8X、25.2X，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：疫情影响终端销售；产品降价风险；汇兑损益风险；伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期。