事件：公司发布2019年半年报，报告期内实现营收89.22亿元，同比增长14.50%；实现归母净利润7.28亿元，同比降低5.91%；扣非后6.44亿元，同比降低10.55%；经营性现金流净额15亿元，同比提升35.18%。
仿制药集群化已见雏形，重磅品种放量迅速，是公司未来主要业绩爆发点
公司2018年18个仿制药获批生产，2019H1申报仿制药品种8个（已获批2个），连续大量获批使得科伦仿制药板块品牌化、集群化初见雏形，未来科伦仿制药有望通过大领域、多品种、系列化、组合化的方式来持续贡献利润。另外公司已获批仿制药放量迅速，为后续仿制药品种放量打下坚实基础。以科瑞舒、多特、多蒙捷为例，在去年招标准入后今年开始大规模入院销售，报告期内科瑞舒销售额2.24亿元，同比增长692.39%；多室袋产品（多特、多蒙捷）销售额1.79亿元，同比增长458.52%，目前多室袋产品已供不应求，年底新增生产线将加速多室袋销售额提升。
带量采购溢出效应逐步体现，公司一致性评价产品储备丰富且排名靠前，未来将在全国市场继续发力
百洛特（草酸艾司西酞普兰）作为公司首个4+7中标产品，迅速覆盖4+7城市200多家三级医院，上半年销售收入1.68亿，同比增长95.46%，增速超出预期，且首批4+7带量采购继续向全国推行，百洛特增速有望进一步提升。公司目前已有11个口服品种通过一致性评价，后期放量潜力巨大，注射剂一致性评价方面也名列前茅，据Insight数据库统计，公司已有22个注射剂递交补充电请，涉及右美托咪定、氨溴索、帕瑞昔布钠、头孢曲松钠等多个10-30亿大品种。科伦作为国内仿制药研发领跑者，无论是申报品种还是获批进度都名列前茅，且属于市场“光脚者”，没有庞大营销团队，相对无惧价格竞争，成本优势凸出，在带量采购竞争中中标几率更大，有望给公司贡献可观利润。
创新药业务持续推进，捷报频传
公司研发平台如今已覆盖新药研发上中下游各环节，围绕创新小分子、生物大分子两大创新药功能体系。报告期内新药研发捷报频传，KL-A167进入关键临床Ⅱ期，KL-A166注射液在中美同步进入I期临床，且乙肝用药KL060332和肿瘤用药KL-A293申请开展临床。
大输液业务稳健增长，软塑产品市场下沉占比提高
报告期内公司肠胃营养输液产品快速放量，输液产品整体增长稳健，实现营收51.79亿元，同比增长10.14%；此外公司积极推进高毛利软塑产品市场下沉，优化产品结构，毛利率同比增长0.68%。
川宁受原料药行情及所得税影响拖累净利润，预计明年将有所改善
受以下几点原因影响，川宁报告期内利润2.7亿元，不及去年同期：（1）受相关厂家之一复产等因素影响，自2018年下半年起，6-APA等品种价格较去年有所回落，影响利润释放；（2）2019年3月响水事件爆发，头孢复方产业链受到打击(舒巴坦的龙头华旭停产，下游头孢舒巴坦类复方产能下降)，下游厂家减产，头孢中间体7-ACA需求减弱，上游厂家发货力度不足，预计下半年情况有所改善；（3）2018年底5年免税到期，2019年起征收约15%企业所得税，预计影响净利润约1.1亿元。
目前短期来看川宁部分产品产能供过于求，使得市场行情下行，利润受到影响，长期来看国家环保严查势在必行，准入壁垒提高，劣效产能加速出清，价格有望恢复稳定，公司利润将得到改善。
受益上述仿制药销量增长及4+7品种放量，2019Q2利润环比增长明显，现金流大幅提升
源于科瑞捷、多瑞舒等产品爆发式增长以及百洛特（4+7中标）放量后回款账期缩短等因素，公司2019年Q2净利润4.11亿元，环比Q1增长13.5%（Q1净利润3.62亿），经营性现金流同比提升显著。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为194.59亿元、225.72亿、259.58亿元；归母净利润分别为15.89亿元、19.10亿元和20.55亿元；EPS分别为1.10元、1.33元和1.44元，对应PE分别为25X、21X和20X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1、输液产品或原料药中间体降价压力；2、产品研发不及预期；3、其他风险
仿制药集群化已见雏形，重磅品种放量迅速，是公司未来主要业绩爆发点
公司2018年18个仿制药获批生产，2019H1申报仿制药品种8个（已获批2个），连续大量获批使得科伦仿制药板块品牌化、集群化初见雏形，未来科伦仿制药有望通过大领域、多品种、系列化、组合化的方式来持续贡献利润。另外公司已获批仿制药放量迅速，为后续仿制药品种放量打下坚实基础。以科瑞舒、多特、多蒙捷为例，在去年招标准入后今年开始大规模入院销售，报告期内科瑞舒销售额2.24亿元，同比增长692.39%；多室袋产品（多特、多蒙捷）销售额1.79亿元，同比增长458.52%，目前多室袋产品已供不应求，年底新增生产线将加速多室袋销售额提升。
带量采购溢出效应逐步体现，公司一致性评价产品储备丰富且排名靠前，未来将在全国市场继续发力
百洛特（草酸艾司西酞普兰）作为公司首个4+7中标产品，迅速覆盖4+7城市200多家三级医院，上半年销售收入1.68亿，同比增长95.46%，增速超出预期，且首批4+7带量采购继续向全国推行，百洛特增速有望进一步提升。公司目前已有11个口服品种通过一致性评价，后期放量潜力巨大，注射剂一致性评价方面也名列前茅，据Insight数据库统计，公司已有22个注射剂递交补充电请，涉及右美托咪定、氨溴索、帕瑞昔布钠、头孢曲松钠等多个10-30亿大品种。科伦作为国内仿制药研发领跑者，无论是申报品种还是获批进度都名列前茅，且属于市场“光脚者”，没有庞大营销团队，相对无惧价格竞争，成本优势凸出，在带量采购竞争中中标几率更大，有望给公司贡献可观利润。
创新药业务持续推进，捷报频传
公司研发平台如今已覆盖新药研发上中下游各环节，围绕创新小分子、生物大分子两大创新药功能体系。报告期内新药研发捷报频传，KL-A167进入关键临床Ⅱ期，KL-A166注射液在中美同步进入I期临床，且乙肝用药KL060332和肿瘤用药KL-A293申请开展临床。
大输液业务稳健增长，软塑产品市场下沉占比提高
报告期内公司肠胃营养输液产品快速放量，输液产品整体增长稳健，实现营收51.79亿元，同比增长10.14%；此外公司积极推进高毛利软塑产品市场下沉，优化产品结构，毛利率同比增长0.68%。
川宁受原料药行情及所得税影响拖累净利润，预计明年将有所改善
受以下几点原因影响，川宁报告期内利润2.7亿元，不及去年同期：（1）受相关厂家之一复产等因素影响，自2018年下半年起，6-APA等品种价格较去年有所回落，影响利润释放；（2）2019年3月响水事件爆发，头孢复方产业链受到打击(舒巴坦的龙头华旭停产，下游头孢舒巴坦类复方产能下降)，下游厂家减产，头孢中间体7-ACA需求减弱，上游厂家发货力度不足，预计下半年情况有所改善；（3）2018年底5年免税到期，2019年起征收约15%企业所得税，预计影响净利润约1.1亿元。
目前短期来看川宁部分产品产能供过于求，使得市场行情下行，利润受到影响，长期来看国家环保严查势在必行，准入壁垒提高，劣效产能加速出清，价格有望恢复稳定，公司利润将得到改善。
受益上述仿制药销量增长及4+7品种放量，2019Q2利润环比增长明显，现金流大幅提升
源于科瑞捷、多瑞舒等产品爆发式增长以及百洛特（4+7中标）放量后回款账期缩短等因素，公司2019年Q2净利润4.11亿元，环比Q1增长13.5%（Q1净利润3.62亿），经营性现金流同比提升显著。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为194.59亿元、225.72亿、259.58亿元；归母净利润分别为15.89亿元、19.10亿元和20.55亿元；EPS分别为1.10元、1.33元和1.44元，对应PE分别为25X、21X和20X，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1、输液产品或原料药中间体降价压力；2、产品研发不及预期；3、其他风险