事件
公司公告2019年度配股发行预案，采用向原股东配售股份方式实行，按照每10股配售不超过1.4股的比例向全体股东配售。本次配股拟募集资金总额不超过人民币20亿元（含发行费用），扣除发行费用后全部用于偿还有息债务和补充流动资金。公司控股股东、实际控制人已出具承诺以现金方式全额认购其可配售的股份。
点评
直接节省财务费用，有望增厚公司每股收益
公司募集20亿元补充流动资金，将直接节省财务费用，考虑到目前公司公开债融资成本1年期估值在4%~5%，2018年公司负债规模约为110亿元，利息支出6.3亿元，平均成本为5.7%，预计本次募资完成后，公司将优先偿还利息较高的负债，将直接节约财务费用超过1亿元，增厚公司利润。本次配股定价原则，以刊登配股说明书前20个交易日公司股票均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格，最终的配股价格将在公司取得证监会核准文件后协商确定，当前公司2019年预测估值为26倍，我们认为，将对每股收益略有增厚。同时，大股东全额认购可配售股份，亦彰显其信心。
改善资产负债表，有利于公司信用评级提升，节约长期利息成本
本次募资完成后，公司净资产将突破150亿元，资产负债表获改善。信用评级有望提升至AAA级，融资成本有望下降20bp-50bp，有望进一步节约利息成本。随着直接融资比例的提升，我们认为公司长期利息支出将呈下降趋势。
研发投入充足，看好公司制剂转型
公司研发投入充足。2013年以来，公司研发投入已超过38亿元，高壁垒产品集群正在逐步形成。其中2018年研发投入11.14亿元，同比增长31.74%，2018年18个品种获批生产，涉及肠外营养、麻醉镇静、中枢神经、抗感染等7大领域，在创新小分子新启动8项靶点药物研究，启动14项创新药物临床研究。草酸艾司西酞普兰片中标国家集采，有望实现快速放量。我们看好公司制剂转型。预计2019年公司制剂业务实现净利润约2亿元。
盈利预测与投资评级
暂不考虑本次配股带来的股本和财务费用变化，我们预计2019-2021年归母净利润分别为15.7亿元、19.6亿元、23.2亿元，增长分别为30%、25%、18%，对应每股EPS为1.09、1.37和1.61元/股。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，同时仿制药进入批量上市阶段。维持买入评级。
公司公告2019年度配股发行预案，采用向原股东配售股份方式实行，按照每10股配售不超过1.4股的比例向全体股东配售。本次配股拟募集资金总额不超过人民币20亿元（含发行费用），扣除发行费用后全部用于偿还有息债务和补充流动资金。公司控股股东、实际控制人已出具承诺以现金方式全额认购其可配售的股份。
点评
直接节省财务费用，有望增厚公司每股收益
公司募集20亿元补充流动资金，将直接节省财务费用，考虑到目前公司公开债融资成本1年期估值在4%~5%，2018年公司负债规模约为110亿元，利息支出6.3亿元，平均成本为5.7%，预计本次募资完成后，公司将优先偿还利息较高的负债，将直接节约财务费用超过1亿元，增厚公司利润。本次配股定价原则，以刊登配股说明书前20个交易日公司股票均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格，最终的配股价格将在公司取得证监会核准文件后协商确定，当前公司2019年预测估值为26倍，我们认为，将对每股收益略有增厚。同时，大股东全额认购可配售股份，亦彰显其信心。
改善资产负债表，有利于公司信用评级提升，节约长期利息成本
本次募资完成后，公司净资产将突破150亿元，资产负债表获改善。信用评级有望提升至AAA级，融资成本有望下降20bp-50bp，有望进一步节约利息成本。随着直接融资比例的提升，我们认为公司长期利息支出将呈下降趋势。
研发投入充足，看好公司制剂转型
公司研发投入充足。2013年以来，公司研发投入已超过38亿元，高壁垒产品集群正在逐步形成。其中2018年研发投入11.14亿元，同比增长31.74%，2018年18个品种获批生产，涉及肠外营养、麻醉镇静、中枢神经、抗感染等7大领域，在创新小分子新启动8项靶点药物研究，启动14项创新药物临床研究。草酸艾司西酞普兰片中标国家集采，有望实现快速放量。我们看好公司制剂转型。预计2019年公司制剂业务实现净利润约2亿元。
盈利预测与投资评级
暂不考虑本次配股带来的股本和财务费用变化，我们预计2019-2021年归母净利润分别为15.7亿元、19.6亿元、23.2亿元，增长分别为30%、25%、18%，对应每股EPS为1.09、1.37和1.61元/股。公司在大输液和抗生素中间体的龙头地位稳固，同时仿制药进入批量上市阶段。维持买入评级。