上半年业绩增长两倍，川宁项目贡献最大弹性
公司上半年净利润大幅增长两倍，我们认为主要原因是：
1）川宁项目贡献了最大的业绩弹性，其产能释放后逐步满产，上半年贡献营收16.45亿元，同比增长69.69%，净利润3.5亿元，同比增长548.08%，受益抗生素涨价全年有望贡献6-7亿净利润，超出此前预期的5-6亿元；
2）输液板块触底回升，产品结构持续优化，高毛利软塑产品销售结构占比进一步提升，同时受两票制影响，产品单价有一定程度提高，上半年贡献营收47.02亿元，同比增长48.25%，毛利率70.05%，同比增长10.98个百分点；
3）公司持有石四药20%股权，上半年贡献投资收益约七千万元。
同时，公司预计1-9月净利润10亿以上，下半年公司销售费用、研发费用、财务费用还将进一步增加，我们预计全年大概率完成12亿元净利润的股权激励考核指标。
新药营销快速推进，下半年静待放量
上半年营销核心工作是招标准入工作：
1）科瑞舒（帕瑞昔布）已完成挂网省份15个，已递交资料省份8个，目前全国共有8个省市中标，包括山东、四川、山西、上海、甘肃等，上半年实现营收2827万元；
2）多蒙捷（丙谷双室袋）已完成挂网省份13个，已递交资料省份8个，已纳入云南、湖北地方医保，上半年实现营收1990万元；
3）多特（卡文首仿）已完成挂网省份12个，已递交资料省份8个，目前已有5个省区中标，上半年实现营收2297万元。
另外，公司的百洛特（草酸艾司西酞普兰片）首家通过一致性评价，上半年贡献营收8638万元，同比翻番增长。
预计仿制药下半年开始快速放量，全年有望贡献大几亿收入，几千万利润，意味着公司高端仿制药即将步入收入期！
仿制药集中获批，创新药加快布局
公司上半年研发投入超5亿元，同比增长28%，目前累计投入超过32亿元。
截至2018年8月，公司已有A类在研项目443项，获批临床41项，待批生产38项，获批生产10项。
今年以来公司获批生产5个产品：
中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(16%)电解质注射液，原研贝朗（商品名“力全合易”），首仿品种；
唑来膦酸注射液，2016年国内销售额5.74亿元，医保乙类；
右美托咪定，2016年国内销售额15.3医院，医保乙类；
脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液，原研百特（商品名“克林维”），首仿品种；
氨基酸葡萄糖注射液，双腔袋产品中唯一可用于儿童患者的系列，国内首家上市。
另外，重组人血小板生成素拟肽-Fc 融合蛋白、创新镇痛药物外周κ受体激动剂KL280006、创新小分子JAK抑制剂KL130008、抗体偶联药物A166、VEGFR2单抗已获批临床。
另外，今年8月公司有偿许可Harbour公司在中国以外范围开发、销售抗PD-L1单抗，后者将向公司支付开发里程碑费用累计不超过1.52亿美元，这是公司第二次将创新药有偿许可给国外公司，彰显出与国际接轨的强大研发实力。
盈利预测：
考虑石四药20%股权并表因素以及川宁项目的业绩弹性，我们测算2018-2020年EPS分别为0.84/1.09/1.29元，对应PE分别为35/27/22倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
行业政策变化风险、环保风险、药品质量风险等。
公司上半年净利润大幅增长两倍，我们认为主要原因是：
1）川宁项目贡献了最大的业绩弹性，其产能释放后逐步满产，上半年贡献营收16.45亿元，同比增长69.69%，净利润3.5亿元，同比增长548.08%，受益抗生素涨价全年有望贡献6-7亿净利润，超出此前预期的5-6亿元；
2）输液板块触底回升，产品结构持续优化，高毛利软塑产品销售结构占比进一步提升，同时受两票制影响，产品单价有一定程度提高，上半年贡献营收47.02亿元，同比增长48.25%，毛利率70.05%，同比增长10.98个百分点；
3）公司持有石四药20%股权，上半年贡献投资收益约七千万元。
同时，公司预计1-9月净利润10亿以上，下半年公司销售费用、研发费用、财务费用还将进一步增加，我们预计全年大概率完成12亿元净利润的股权激励考核指标。
新药营销快速推进，下半年静待放量
上半年营销核心工作是招标准入工作：
1）科瑞舒（帕瑞昔布）已完成挂网省份15个，已递交资料省份8个，目前全国共有8个省市中标，包括山东、四川、山西、上海、甘肃等，上半年实现营收2827万元；
2）多蒙捷（丙谷双室袋）已完成挂网省份13个，已递交资料省份8个，已纳入云南、湖北地方医保，上半年实现营收1990万元；
3）多特（卡文首仿）已完成挂网省份12个，已递交资料省份8个，目前已有5个省区中标，上半年实现营收2297万元。
另外，公司的百洛特（草酸艾司西酞普兰片）首家通过一致性评价，上半年贡献营收8638万元，同比翻番增长。
预计仿制药下半年开始快速放量，全年有望贡献大几亿收入，几千万利润，意味着公司高端仿制药即将步入收入期！
仿制药集中获批，创新药加快布局
公司上半年研发投入超5亿元，同比增长28%，目前累计投入超过32亿元。
截至2018年8月，公司已有A类在研项目443项，获批临床41项，待批生产38项，获批生产10项。
今年以来公司获批生产5个产品：
中长链脂肪乳/氨基酸(16)/葡萄糖(16%)电解质注射液，原研贝朗（商品名“力全合易”），首仿品种；
唑来膦酸注射液，2016年国内销售额5.74亿元，医保乙类；
右美托咪定，2016年国内销售额15.3医院，医保乙类；
脂肪乳(10%)/氨基酸(15)/葡萄糖(20%)注射液，原研百特（商品名“克林维”），首仿品种；
氨基酸葡萄糖注射液，双腔袋产品中唯一可用于儿童患者的系列，国内首家上市。
另外，重组人血小板生成素拟肽-Fc 融合蛋白、创新镇痛药物外周κ受体激动剂KL280006、创新小分子JAK抑制剂KL130008、抗体偶联药物A166、VEGFR2单抗已获批临床。
另外，今年8月公司有偿许可Harbour公司在中国以外范围开发、销售抗PD-L1单抗，后者将向公司支付开发里程碑费用累计不超过1.52亿美元，这是公司第二次将创新药有偿许可给国外公司，彰显出与国际接轨的强大研发实力。
盈利预测：
考虑石四药20%股权并表因素以及川宁项目的业绩弹性，我们测算2018-2020年EPS分别为0.84/1.09/1.29元，对应PE分别为35/27/22倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
行业政策变化风险、环保风险、药品质量风险等。