2018 年1H 业绩符合预期
科伦药业公布20181H 业绩：
营业收入77.9 亿人民币，同比增长57.68%；
归属母公司净利润7.74 亿元，同比增长202.17%，对应每股盈利0.54 元。
业绩符合我们预期。
同时公司预计1-9 月归母净利润为10.05~11.21 亿元，同比增幅160%~190%。
发展趋势
业绩迎来快速增长。
从板块来看，1）大输液上半年实现营收47.0亿元，同比增长48.25%，毛利率提升10.98ppt 至70.05%。
除两票制与1Q 流感爆发带来的影响外，公司产品结构持续优化带动板块稳健增长。
我们预计大输液上半年净利润增长超过1 亿，此外石四药贡献约7000 万。
2）川宁收入16.51 亿元，净利润3.50 亿元，同比增长548.06%。
3）制剂板块上半年收入13.56 亿元，同比增长73.09%。
其中2017 年获批的重磅品种科瑞舒、多特、多蒙捷贡献收入超过7000 万。
川宁贡献最大利润弹性。
自2018 年4 月份起，川宁步入全面满产阶段，盈利能力大幅提升。
根据Wind 终端数据，原料药价格仍处于稳定上涨阶段，硫红由年初360 元/千克上涨至440 元/千克，6-APA 由年初230 元/千克上涨至245 元/千克（截至2018.07）。
全年来看，我们认为川宁有望贡献~7 亿的利润。
制剂新品种下半年放量值得期待。
继2017 年获批帕瑞昔布钠首仿等7 个新品种外，今年上半年科伦制剂收获右美托咪定、唑来膦酸、克林维（首仿）、克灵麦N9G15（首仿）等多个品种。
目前公司待批产新药共38 项，预计2018 年起每年有望获批10+个品种。
随着新品种上半年的顺利招标，我们预计下半年制剂板块有望迎来快速增长，全年来看制剂新品种仍有望贡献5~6 亿收入。
盈利预测
我们维持2018/19 年EPS 0.88 元/1.12 元不变，同比增速分别为68.3%/28.3%。
估值与建议
目前股价对应2018/19 年P/E 分别为34X/26X，我们维持推荐评级和目标价40 元不变（较目前股价仍有36%的上升空间），目标价对应2018/19 年P/E 分别为46X/36X。
风险提示：
抗生素原料药降价；
制剂板块新品种放量不及预期。
科伦药业公布20181H 业绩：
营业收入77.9 亿人民币，同比增长57.68%；
归属母公司净利润7.74 亿元，同比增长202.17%，对应每股盈利0.54 元。
业绩符合我们预期。
同时公司预计1-9 月归母净利润为10.05~11.21 亿元，同比增幅160%~190%。
发展趋势
业绩迎来快速增长。
从板块来看，1）大输液上半年实现营收47.0亿元，同比增长48.25%，毛利率提升10.98ppt 至70.05%。
除两票制与1Q 流感爆发带来的影响外，公司产品结构持续优化带动板块稳健增长。
我们预计大输液上半年净利润增长超过1 亿，此外石四药贡献约7000 万。
2）川宁收入16.51 亿元，净利润3.50 亿元，同比增长548.06%。
3）制剂板块上半年收入13.56 亿元，同比增长73.09%。
其中2017 年获批的重磅品种科瑞舒、多特、多蒙捷贡献收入超过7000 万。
川宁贡献最大利润弹性。
自2018 年4 月份起，川宁步入全面满产阶段，盈利能力大幅提升。
根据Wind 终端数据，原料药价格仍处于稳定上涨阶段，硫红由年初360 元/千克上涨至440 元/千克，6-APA 由年初230 元/千克上涨至245 元/千克（截至2018.07）。
全年来看，我们认为川宁有望贡献~7 亿的利润。
制剂新品种下半年放量值得期待。
继2017 年获批帕瑞昔布钠首仿等7 个新品种外，今年上半年科伦制剂收获右美托咪定、唑来膦酸、克林维（首仿）、克灵麦N9G15（首仿）等多个品种。
目前公司待批产新药共38 项，预计2018 年起每年有望获批10+个品种。
随着新品种上半年的顺利招标，我们预计下半年制剂板块有望迎来快速增长，全年来看制剂新品种仍有望贡献5~6 亿收入。
盈利预测
我们维持2018/19 年EPS 0.88 元/1.12 元不变，同比增速分别为68.3%/28.3%。
估值与建议
目前股价对应2018/19 年P/E 分别为34X/26X，我们维持推荐评级和目标价40 元不变（较目前股价仍有36%的上升空间），目标价对应2018/19 年P/E 分别为46X/36X。
风险提示：
抗生素原料药降价；
制剂板块新品种放量不及预期。