保持输液和非输液制剂双线发展，三季度业绩符合预期。
2018年前三季度公司业绩大幅增长主要系川宁项目产能释放使营业收入大幅增加、输液产品结构调整和非输液制剂推广放量带动收入持续增长。
第四季度业绩驱动有三：
1）高毛利软塑产品销售占比提升以及高附加值肠外营养产品获批上市，输液产品结构调整继续推进，此外输液产品大概率还会提价，从结构优化和提价两方面增加毛利贡献，进一步提升输液产品的盈利能力；
2）非输液制剂产品线逐步丰富，在盐酸右美托咪定注射液、唑来膦酸注射液、盐酸氨溴索注射液、草酸艾司西酞普兰片、注射用帕瑞昔布钠等新品种推广放量带动下制剂板块有望步入新的发展阶段；
3）川宁项目有望通过提升生产技术来提高生产效率，从而提升抗生素板块盈利能力。
销售费用大幅增长主要系两票制影响。
2018Q1-Q3销售费用为43.47亿元（YOY+155.4%），主要是因为从去年第四季度开始推行两票制实行低开转高开，所以今年第四季度销售费用增长率应该会回落。
从销售费用率来看，2017Q4、2018Q1、2018Q2、2018Q3分别为38.87%、33.82%、32.28%、39.90%，2018Q3由于新品种推广销售费用率有所增长，这部分新品种的放量会在第四季度贡献较大业绩弹性。
研发投入持续加大，"创新驱动"战略稳步推进。
2018Q1-Q2公司研发投入6.21亿元，同比增长32.89%，预计全年研发投入在9～10亿之间，有力地支持公司多个仿制药和创新药项目的研发。
仿制药研发涉足肠外营养、乙肝、肿瘤、细胞感染等重大疾病领域，未来三年内主要看肠外营养产品获批上市以及注射剂一致性评价在大量立项并迅速推进。
创新药研发中进展最快的是西妥昔单抗，已进入三期临床，以及PD-L1进入二期临床。
此外，今年ADC项目以及PD-L1的境外授权标志公司药物研发迈向国际化。
【投资建议】
预计公司18/19/20年营业收入分别为148.28/170.53/190.99亿元，归母净利润分别为13.19/17.78/23.06亿元，EPS分别为0.92/1.23/1.60元，对应PE为25/19/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：
大输液行业竞争风险；
环保政策风险;
新品种推广放量不及预期风险。
2018年前三季度公司业绩大幅增长主要系川宁项目产能释放使营业收入大幅增加、输液产品结构调整和非输液制剂推广放量带动收入持续增长。
第四季度业绩驱动有三：
1）高毛利软塑产品销售占比提升以及高附加值肠外营养产品获批上市，输液产品结构调整继续推进，此外输液产品大概率还会提价，从结构优化和提价两方面增加毛利贡献，进一步提升输液产品的盈利能力；
2）非输液制剂产品线逐步丰富，在盐酸右美托咪定注射液、唑来膦酸注射液、盐酸氨溴索注射液、草酸艾司西酞普兰片、注射用帕瑞昔布钠等新品种推广放量带动下制剂板块有望步入新的发展阶段；
3）川宁项目有望通过提升生产技术来提高生产效率，从而提升抗生素板块盈利能力。
销售费用大幅增长主要系两票制影响。
2018Q1-Q3销售费用为43.47亿元（YOY+155.4%），主要是因为从去年第四季度开始推行两票制实行低开转高开，所以今年第四季度销售费用增长率应该会回落。
从销售费用率来看，2017Q4、2018Q1、2018Q2、2018Q3分别为38.87%、33.82%、32.28%、39.90%，2018Q3由于新品种推广销售费用率有所增长，这部分新品种的放量会在第四季度贡献较大业绩弹性。
研发投入持续加大，"创新驱动"战略稳步推进。
2018Q1-Q2公司研发投入6.21亿元，同比增长32.89%，预计全年研发投入在9～10亿之间，有力地支持公司多个仿制药和创新药项目的研发。
仿制药研发涉足肠外营养、乙肝、肿瘤、细胞感染等重大疾病领域，未来三年内主要看肠外营养产品获批上市以及注射剂一致性评价在大量立项并迅速推进。
创新药研发中进展最快的是西妥昔单抗，已进入三期临床，以及PD-L1进入二期临床。
此外，今年ADC项目以及PD-L1的境外授权标志公司药物研发迈向国际化。
【投资建议】
预计公司18/19/20年营业收入分别为148.28/170.53/190.99亿元，归母净利润分别为13.19/17.78/23.06亿元，EPS分别为0.92/1.23/1.60元，对应PE为25/19/15倍，维持“增持”评级。
风险提示：
大输液行业竞争风险；
环保政策风险;
新品种推广放量不及预期风险。