一、带量采购重构仿制药发展生态，多维优势助力公司有望后发先至成长为研发驱动的新一代制药工业龙头。

短期：
本轮带量采购公司的中标产品草酸艾司西酞普兰降价幅度符合预期，11个试点城市至少保证4435.20万元销售额，增量效应显着。

中长期：
带量采购机遇与挑战并存，五维优势助力科伦中长期无惧带量影响，有望后发先至成长为研发驱动的新一代制药工业龙头。

二、研究院厚积薄发，创新药成果兑现期来临有望打开公司中长期估值空间。

三、抗生素中间体国内龙头迎来收获期，环保高压新常态下有望维持稳定利润贡献。

1） 八年长征迎来收获期，五大优势奠定川宁国内抗生素中间体龙头地位。

2） 环保高压新常态下，川宁生物三大核心品种有望稳定贡献6-8亿元净利润。

盈利预测：
短期来看川宁2018年将贡献显着业绩弹性，未来通过降本增效川宁在现有价格体系下利润贡献有望进一步提升，中长期来看三发驱动战略不断验证支撑长期估值空间打开：
1）大输液行业触底回暖将形成稳定业绩安全垫；
2）川宁在抗生素中间体行业龙头优势确立，未来有望长期贡献稳定收益；
3）研究院仿制药、创新药加速获批并实现销售，未来几年将开启制剂销售高速增长期。
因此我们上调公司盈利预测，预计2018-2020年，EPS分别为0.84、1.10、1.32，对应PE分别为23.56、17.96、14.87倍，维持买入评级。

风险提示：
大输液行业触底回暖不及预期；
抗生素中间体价格不及预期；
环保督察不及预期；
研究院研发进展不及预期；
公司核心产品销售不及预期；
带量采购政策推进不达预期；
公司业绩不达预期；
系统性风险。