各业务板块增长稳健，毛利率提升显着：
公司毛利率为59.56%（+8.25pp），毛利率增长显着，其中输液产品实现营业收入98.80亿元（+30.37%），毛利率为71.18%（+7.48pp），其收入和毛利率提升的主要原因包括：
两票制高开票的影响、软塑产品等高毛产品收入占比增加、节能降耗及降成本。
非输液板块实现销售收入62.42亿元（+66.37%），毛利率为42.68%（+15.07pp），其收入和毛利率提升的主要原因包括：
川宁实现满产，扭亏为盈；
核心产品塑料水针和康复新液高速增长；
两票制的影响。
川宁稳定满产，看好持续盈利能力：
川宁实现收入32.86亿元，净利润6.09亿元。
到年底主要产品线均实现满产，分产品来看，硫红全年满产，头孢五月份开始满产、6APA从四月份开始满产。
硫红经过过去两年的涨价，目前位于较高价位；
6-APA和青霉素工业盐的价格在过去一年里有所下滑，目前价格处于历史中位水平；
7-ACA过去一年价格稳定。
总体来看，公司产品价格下行风险小，随着环保趋严，价格可能还会上涨。
川宁基地的环保优势和成本优势将是长期致胜的关键因素，我们长期看好公司该板块的盈利能力。
仿制药进入收获期，发展势头迅猛：
公司2018年非输液制剂类产品实现销售收入28.57亿元（+51.14%），继续保持高速增长，新产品陆续上市是推动收入增长的主要动力。
全年获批上市18个仿制药，其中4个产品是国内首仿，6个通过一致性评价的产品中4个是首家（草酸艾司西酞普兰片、氢溴酸西酞普兰片、甲硝唑片、替硝唑片），在当下一致性评价抢占市场的紧要关头，公司斩获四个首家通过一致性评价，反应了公司研发部门高效的执行力。
目前有13个产品正在申报一致性评价，14个仿制药在申报生产，预计在这2-3年内，公司将上市70余个仿制药，为药物制剂板块添加大量新品，奠定业绩增长基础。
新药研发方面，公司在2018年新获得5个新药临床批件，西妥昔单抗类似物处于临床三期，PDL-1处于临床一期，一共有超过10个新药项目在临床阶段，预计接下来1-2年内将迎来收获期。
维持“推荐”评级：
药品研发板块有序进行，1-2年内将上市一大批仿制药，2年后创新药开始陆续上市，未来公司将有望成为仿制药大企业&国内一流创新药公司；
大输液板块随着包材和产品升级将维持稳健增长；
抗生素板块稳健向好，川宁项目已实现全面满产。
预计公司在2019-2021年的EPS分别为1.09元、1.28元、1.52元（原预测为2019年、2020年对应EPS分别为1.08元、1.27元，因为公司新产品上市进度较快，因此略上调业绩预期），对应PE分别为23X/20X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示
1、政策风险：
医药行业政策频出，药品带量采购、招标降价、辅助用药名单出台、DRGs管理路径等政策出台短期对药品销售造成一定负面影响。
2、产品不能中标的风险：
公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。
3、研发项目失败的风险：
公司多个在研项目，其中不乏完全创新的药物，一般情况下，药品创新程度越高，研发失败的风险越大。
4、抗生素原料药价格波动的风险：
原料药价格波动较大，对公司业绩可能造成影响。
公司毛利率为59.56%（+8.25pp），毛利率增长显着，其中输液产品实现营业收入98.80亿元（+30.37%），毛利率为71.18%（+7.48pp），其收入和毛利率提升的主要原因包括：
两票制高开票的影响、软塑产品等高毛产品收入占比增加、节能降耗及降成本。
非输液板块实现销售收入62.42亿元（+66.37%），毛利率为42.68%（+15.07pp），其收入和毛利率提升的主要原因包括：
川宁实现满产，扭亏为盈；
核心产品塑料水针和康复新液高速增长；
两票制的影响。
川宁稳定满产，看好持续盈利能力：
川宁实现收入32.86亿元，净利润6.09亿元。
到年底主要产品线均实现满产，分产品来看，硫红全年满产，头孢五月份开始满产、6APA从四月份开始满产。
硫红经过过去两年的涨价，目前位于较高价位；
6-APA和青霉素工业盐的价格在过去一年里有所下滑，目前价格处于历史中位水平；
7-ACA过去一年价格稳定。
总体来看，公司产品价格下行风险小，随着环保趋严，价格可能还会上涨。
川宁基地的环保优势和成本优势将是长期致胜的关键因素，我们长期看好公司该板块的盈利能力。
仿制药进入收获期，发展势头迅猛：
公司2018年非输液制剂类产品实现销售收入28.57亿元（+51.14%），继续保持高速增长，新产品陆续上市是推动收入增长的主要动力。
全年获批上市18个仿制药，其中4个产品是国内首仿，6个通过一致性评价的产品中4个是首家（草酸艾司西酞普兰片、氢溴酸西酞普兰片、甲硝唑片、替硝唑片），在当下一致性评价抢占市场的紧要关头，公司斩获四个首家通过一致性评价，反应了公司研发部门高效的执行力。
目前有13个产品正在申报一致性评价，14个仿制药在申报生产，预计在这2-3年内，公司将上市70余个仿制药，为药物制剂板块添加大量新品，奠定业绩增长基础。
新药研发方面，公司在2018年新获得5个新药临床批件，西妥昔单抗类似物处于临床三期，PDL-1处于临床一期，一共有超过10个新药项目在临床阶段，预计接下来1-2年内将迎来收获期。
维持“推荐”评级：
药品研发板块有序进行，1-2年内将上市一大批仿制药，2年后创新药开始陆续上市，未来公司将有望成为仿制药大企业&国内一流创新药公司；
大输液板块随着包材和产品升级将维持稳健增长；
抗生素板块稳健向好，川宁项目已实现全面满产。
预计公司在2019-2021年的EPS分别为1.09元、1.28元、1.52元（原预测为2019年、2020年对应EPS分别为1.08元、1.27元，因为公司新产品上市进度较快，因此略上调业绩预期），对应PE分别为23X/20X/17X，维持“推荐”评级。
风险提示
1、政策风险：
医药行业政策频出，药品带量采购、招标降价、辅助用药名单出台、DRGs管理路径等政策出台短期对药品销售造成一定负面影响。
2、产品不能中标的风险：
公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。
3、研发项目失败的风险：
公司多个在研项目，其中不乏完全创新的药物，一般情况下，药品创新程度越高，研发失败的风险越大。
4、抗生素原料药价格波动的风险：
原料药价格波动较大，对公司业绩可能造成影响。