科伦药业发布2018 年年报：
实现营业收入163.52 亿元，同比增长43.00%；
归母净利润12.13 亿元，同比增长62.04%；
扣非后归母净利润11.13 亿元，同比增长698.96%；
基本每股收益0.85 元。
业绩高速增长，费用率管控良好：
2018 年公司业绩实现高速增长，其中毛利率59.56%，同比增长8.25pct，主要因两票制以及新产品上市所致；
销售费用率36.62%，同比增长9.74pct，销售费用率大幅增加主要因两票制以及公司加大市场推广力度所致；
管理费用率5.08%，同比下降1.37pct；
财务费用率3.86%，同比下降0.98pct，三项费用率整体管控良好。
研发转型加速，逐步进入业绩兑现期：
2018 年公司研发投入达到11.14亿元，同比增长31.74%；
研发人员2593 人，同比增长15.76%，随着研发投入的逐步增大，公司研发实力迅速增强，创新药和仿制药研发管线快富丰富。
创新药方面，A-140 注射液（西妥昔单抗类似物）三期临床稳步推进，KL-A167（PD-L1）进入二期临床，KL-A166（乳腺癌ADC）注射液在中、美同步进行I 期临床，A-168 注射液（雷莫芦单抗类似物）获批开展临床。
仿制药方面，2018 年全年公司获得仿制药物生产批件12 项，其中首仿获批4 项；
通过口服制剂一致性评价6项，其中首家获批4 项；
仿制药物申报生产14 项，其中首仿申报5项；
申报一致性评价13 项（包括口服一致性评价和注射一致性评价），其中首家申报9 项。
从销售情况来看，2017 年上市的几个仿制药品种均快速打开市场，其中科瑞舒实现销售收入1.35 亿元、多蒙捷1.39亿元，百洛特2.08 亿元，仿制药开始逐步贡献利润，“以仿制为基础，创新驱动未来”的战略布局进一步得到确认。
川宁项目全面满产，抗生素贡献稳定利润：
公司伊犁川宁项目实现营业收入32.86亿元，同比增长77.43%；
净利润6.09亿元，实现扭亏为盈。
伊犁川宁自通过环保验收以来，持续扩大产能，并在2018年4月份开始全面满产，预计未来有望贡献稳定利润，同时，子公司广西科伦、邛崃分公司的项目技改稳步推进，抗生素全产业链协同效应有望逐步体现。
输液板块增速回暖，龙头效应有望逐步凸显：
公司输液板块实现销售收入98.80亿元，同比增长30.37%；
毛利率71.18%，同比增长7.48pct，毛利率大幅增长主要原因为两票制以及高端产品占比提升。
目前我国输液行业基本见底，输液产品价格下降空间较小，限抗等政策对输液行业负面影响基本消除，行业增速逐步回暖，行业集中度持续提升，龙头效应逐步凸显，预计未来公司输液板块有望保持稳健增长。
维持“买入”评级：
公司研发创新逐步进入业绩兑现期，抗生素业务开始贡献稳定业绩，输液板块逐步回暖，长期发展值得期待。
预计公司2019-2021年 EPS分别为1.08元、1.34元、1.64元，对应PE分别为24x、19x、15x，给予“买入”评级。
风险提示：
研发进度不及预期风险，原料药价格下降风险提示：
实现营业收入163.52 亿元，同比增长43.00%；
归母净利润12.13 亿元，同比增长62.04%；
扣非后归母净利润11.13 亿元，同比增长698.96%；
基本每股收益0.85 元。
业绩高速增长，费用率管控良好：
2018 年公司业绩实现高速增长，其中毛利率59.56%，同比增长8.25pct，主要因两票制以及新产品上市所致；
销售费用率36.62%，同比增长9.74pct，销售费用率大幅增加主要因两票制以及公司加大市场推广力度所致；
管理费用率5.08%，同比下降1.37pct；
财务费用率3.86%，同比下降0.98pct，三项费用率整体管控良好。
研发转型加速，逐步进入业绩兑现期：
2018 年公司研发投入达到11.14亿元，同比增长31.74%；
研发人员2593 人，同比增长15.76%，随着研发投入的逐步增大，公司研发实力迅速增强，创新药和仿制药研发管线快富丰富。
创新药方面，A-140 注射液（西妥昔单抗类似物）三期临床稳步推进，KL-A167（PD-L1）进入二期临床，KL-A166（乳腺癌ADC）注射液在中、美同步进行I 期临床，A-168 注射液（雷莫芦单抗类似物）获批开展临床。
仿制药方面，2018 年全年公司获得仿制药物生产批件12 项，其中首仿获批4 项；
通过口服制剂一致性评价6项，其中首家获批4 项；
仿制药物申报生产14 项，其中首仿申报5项；
申报一致性评价13 项（包括口服一致性评价和注射一致性评价），其中首家申报9 项。
从销售情况来看，2017 年上市的几个仿制药品种均快速打开市场，其中科瑞舒实现销售收入1.35 亿元、多蒙捷1.39亿元，百洛特2.08 亿元，仿制药开始逐步贡献利润，“以仿制为基础，创新驱动未来”的战略布局进一步得到确认。
川宁项目全面满产，抗生素贡献稳定利润：
公司伊犁川宁项目实现营业收入32.86亿元，同比增长77.43%；
净利润6.09亿元，实现扭亏为盈。
伊犁川宁自通过环保验收以来，持续扩大产能，并在2018年4月份开始全面满产，预计未来有望贡献稳定利润，同时，子公司广西科伦、邛崃分公司的项目技改稳步推进，抗生素全产业链协同效应有望逐步体现。
输液板块增速回暖，龙头效应有望逐步凸显：
公司输液板块实现销售收入98.80亿元，同比增长30.37%；
毛利率71.18%，同比增长7.48pct，毛利率大幅增长主要原因为两票制以及高端产品占比提升。
目前我国输液行业基本见底，输液产品价格下降空间较小，限抗等政策对输液行业负面影响基本消除，行业增速逐步回暖，行业集中度持续提升，龙头效应逐步凸显，预计未来公司输液板块有望保持稳健增长。
维持“买入”评级：
公司研发创新逐步进入业绩兑现期，抗生素业务开始贡献稳定业绩，输液板块逐步回暖，长期发展值得期待。
预计公司2019-2021年 EPS分别为1.08元、1.34元、1.64元，对应PE分别为24x、19x、15x，给予“买入”评级。
风险提示：
研发进度不及预期风险，原料药价格下降风险提示：