“三发驱动”战略转型，创新促进公司长远发展
科伦药业起步于大输液(以基础输液为主)，自2010 年上市以来制定落实“三发驱动”战略转型：
大输液包材/包装和产品结构升级、抗生素全产业链布局完成、开拓制药领域，贯穿其间的核心是公司的研发创新。
研发创新驱动公司大输液业务做大做强
科伦药业起步于大输液，并迅速成长为国内大输液龙头。
彼时公司大输液以基础输液为主，上市后大输液经历了双重升级：
1)原有产品包材和包装升级提升产品盈利能力；
2)产品结构向高端大输液产品拓展。
2017 年以来以全肠外营养液为代表的高端输液产品陆续获批，未来1-2 年包括其他肠外营养、造影剂、腹膜透析液等高端大输液产品若顺利获批上市，大输液龙头将进一步做大做强。
制药新领域，成长新空间
2012 年王晶翼博士加盟公司担任研究院院长和首席科学家，自2012年以来，研发投入累计超过40 亿元，目前已形成由高端仿制药、创新剂型、生物类似物和创新药构成的丰富的药物研发管线；
高效率建立起仿创结合的完整研发体系。
根据CDE 和公司披露，截至2018 年底，接近30 种药品处于申报生产评审状态，多个创新剂型药物和创新药、生物药处于临床开发阶段。
未来1-2 年是公司专科制剂密集收获期，同时公司创新剂型和创新药管线大幅扩充；
未来2-3 年，公司创新剂型药物进入收获期，同时也是公司创新药的突破期。
公司将逐步向制药巨头迈进，新的广阔成长空间逐渐打开。
盈利预测与估值
预计公司2019/2020/2021 年归属股东净利润增速分别为31.7%/19.9%/21.1%，基于risk-adjusted DCF 估值，公司合理价值为36.2元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
抗生素原料药价格周期波动，当前价格有下滑趋势；
医保局主导下仿制药行业不确定风险；
基础输液相关政策风险；
新药研发失败风险。
科伦药业起步于大输液(以基础输液为主)，自2010 年上市以来制定落实“三发驱动”战略转型：
大输液包材/包装和产品结构升级、抗生素全产业链布局完成、开拓制药领域，贯穿其间的核心是公司的研发创新。
研发创新驱动公司大输液业务做大做强
科伦药业起步于大输液，并迅速成长为国内大输液龙头。
彼时公司大输液以基础输液为主，上市后大输液经历了双重升级：
1)原有产品包材和包装升级提升产品盈利能力；
2)产品结构向高端大输液产品拓展。
2017 年以来以全肠外营养液为代表的高端输液产品陆续获批，未来1-2 年包括其他肠外营养、造影剂、腹膜透析液等高端大输液产品若顺利获批上市，大输液龙头将进一步做大做强。
制药新领域，成长新空间
2012 年王晶翼博士加盟公司担任研究院院长和首席科学家，自2012年以来，研发投入累计超过40 亿元，目前已形成由高端仿制药、创新剂型、生物类似物和创新药构成的丰富的药物研发管线；
高效率建立起仿创结合的完整研发体系。
根据CDE 和公司披露，截至2018 年底，接近30 种药品处于申报生产评审状态，多个创新剂型药物和创新药、生物药处于临床开发阶段。
未来1-2 年是公司专科制剂密集收获期，同时公司创新剂型和创新药管线大幅扩充；
未来2-3 年，公司创新剂型药物进入收获期，同时也是公司创新药的突破期。
公司将逐步向制药巨头迈进，新的广阔成长空间逐渐打开。
盈利预测与估值
预计公司2019/2020/2021 年归属股东净利润增速分别为31.7%/19.9%/21.1%，基于risk-adjusted DCF 估值，公司合理价值为36.2元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
抗生素原料药价格周期波动，当前价格有下滑趋势；
医保局主导下仿制药行业不确定风险；
基础输液相关政策风险；
新药研发失败风险。