事件：
公司发布2019年一季度报告，Q1实现营业收入42.88亿元，同比增长9.05%；
归母净利润3.36亿元，同比减少12.4%，扣非净利润3.17亿元，同比减少2.04%。
业绩符合预期，新产品加速放量。
2019年一季度公司实现营业收入近10%的增长，表观和归母净利润略有下滑。
我们认为主要两方面原因：
1）2018年Q1由于流感疫情严重，大输液销售情况较好，造成了去年同期的高基数情况，而今年一季度的流感相对缓和，但考虑大输液整体价格回暖以及公司自身的产品价格调整，预计输液板块个位数增长。
2）研发投入持续增加，2019年Q1公司研发费用约2.5亿元，相较去年同期增加了约6000万元，研发进一步加大。
分业务来看：
我们预计大输液收入约25亿元，个位数增长；
川宁抗生素收入约8亿元，由于2018Q1未稳定满产，今年同期小幅增长；
非输液专科制剂实现快速增长，预计规模近10亿元，增速30%以上。
新产品收入约3亿，2018Q3-2019Q1的收入分别为1.5、2和3亿元，放量持续加速。
毛利率稳定，研发持续大量投入。
2019Q1毛利率34.01%，相较去年同期提升0.96pp。
管理费用率11.51%，相较去年同期上升1.78pp，预计主要由于研发费用的持续增加，展现公司良好的盈利质量。
销售费用率58.30%，相较去年同期小幅上升0.39pp。
财务费用率3.46%，相较去年同期降低0.47pp，自2017年三季度以来呈现逐季小幅降低的趋势。
创新研发收获期，产品获批加速。
2018年，公司共有18个重要仿制药物连续获批生产，其中新产品获批12个，仿制药一致性评价品种6个。
新产品中，有4个产品为国内首仿，为4个肠外营养品种。
一致性评价品种中有4个为首家通过，产品收获颇丰。
此外，公司获得NMPA颁发的创新药物临床试验批件5项，向美国FDA提出创新药物IND申请1项，并已获准开展临床研究。
其中KL-A167进入关键临床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步进行I期临床研究。
2018年来，创新研发不断收获，产品加速获批，预计未来2-3年有60-80个产品陆续获批，提供持续增长动力。
盈利预测与估值：
我们预计2019-2021年的营业收入分别为194.59、218.77和243.31亿元，同比增长19.00%、12.43%和11.22%；
归母净利润分别为15.78、19.30和23.54亿元，同比增长30.13%、22.26%和21.97%。
当前股价对应2019年PE为23倍。
考虑公司作为大输液龙，创新研发迈入收获期，未来有望实现产品加速获批和放量，成长为国内纺织机和创新药龙头企业，维持“买入”评级。
风险提示事件：
产品研发获批进度不达预期的风险；
大输液行业竞争加剧的风险；
环保风险；
原料药价格波动的风险。
公司发布2019年一季度报告，Q1实现营业收入42.88亿元，同比增长9.05%；
归母净利润3.36亿元，同比减少12.4%，扣非净利润3.17亿元，同比减少2.04%。
业绩符合预期，新产品加速放量。
2019年一季度公司实现营业收入近10%的增长，表观和归母净利润略有下滑。
我们认为主要两方面原因：
1）2018年Q1由于流感疫情严重，大输液销售情况较好，造成了去年同期的高基数情况，而今年一季度的流感相对缓和，但考虑大输液整体价格回暖以及公司自身的产品价格调整，预计输液板块个位数增长。
2）研发投入持续增加，2019年Q1公司研发费用约2.5亿元，相较去年同期增加了约6000万元，研发进一步加大。
分业务来看：
我们预计大输液收入约25亿元，个位数增长；
川宁抗生素收入约8亿元，由于2018Q1未稳定满产，今年同期小幅增长；
非输液专科制剂实现快速增长，预计规模近10亿元，增速30%以上。
新产品收入约3亿，2018Q3-2019Q1的收入分别为1.5、2和3亿元，放量持续加速。
毛利率稳定，研发持续大量投入。
2019Q1毛利率34.01%，相较去年同期提升0.96pp。
管理费用率11.51%，相较去年同期上升1.78pp，预计主要由于研发费用的持续增加，展现公司良好的盈利质量。
销售费用率58.30%，相较去年同期小幅上升0.39pp。
财务费用率3.46%，相较去年同期降低0.47pp，自2017年三季度以来呈现逐季小幅降低的趋势。
创新研发收获期，产品获批加速。
2018年，公司共有18个重要仿制药物连续获批生产，其中新产品获批12个，仿制药一致性评价品种6个。
新产品中，有4个产品为国内首仿，为4个肠外营养品种。
一致性评价品种中有4个为首家通过，产品收获颇丰。
此外，公司获得NMPA颁发的创新药物临床试验批件5项，向美国FDA提出创新药物IND申请1项，并已获准开展临床研究。
其中KL-A167进入关键临床Ⅱ期，KL-A166注射液在中、美同步进行I期临床研究。
2018年来，创新研发不断收获，产品加速获批，预计未来2-3年有60-80个产品陆续获批，提供持续增长动力。
盈利预测与估值：
我们预计2019-2021年的营业收入分别为194.59、218.77和243.31亿元，同比增长19.00%、12.43%和11.22%；
归母净利润分别为15.78、19.30和23.54亿元，同比增长30.13%、22.26%和21.97%。
当前股价对应2019年PE为23倍。
考虑公司作为大输液龙，创新研发迈入收获期，未来有望实现产品加速获批和放量，成长为国内纺织机和创新药龙头企业，维持“买入”评级。
风险提示事件：
产品研发获批进度不达预期的风险；
大输液行业竞争加剧的风险；
环保风险；
原料药价格波动的风险。