2019 年1Q 业绩基本符合预期
科伦药业公布2019 年1Q 业绩：
营业收入42.88 亿元，同比增长9.05%；
归属母公司净利润3.36 亿元，同比下滑12.40%，对应每股盈利0.23 元；
扣非净利润3.17 亿元，同比下滑2.04%。
扣非净利润符合我们预期，同比下滑主要为去年同期高基数原因。

发展趋势
1Q 业绩增长基本符合预期。
扣非净利润同比下滑2.04%主要原因为去年同期流感爆发带动大输液板块爆发式增长基数较高，此外公司销售与研发投入仍保持较快速增长所致。
净利润端同比下滑12.40%，主要由于非经常性损益中，去年同期子公司浙江国境和四川科伦仓库搬迁收益6248 万元一次性因素影响。
全年来看，我们认为公司增速有望保持逐季提升态势。

2019 年新制剂销售值得期待。
2018 年公司新制剂实现收入6.97亿元，超过市场预期。
2019 年1Q 我们预计制剂板块仍保持快速放量趋势，我们预计1Q 开始新制剂板块开始贡献利润（不考虑研发费用影响）。
全年来看我们预计新制剂板快有望实现超过15 亿收入，新药销售值得期待。

研发投入持续加码，管线进展良好。
1Q 研发投入2.53 亿元，同比增长30.88%。
目前公司已有包括草酸艾司西酞普兰、氢溴酸西酞普兰、氟康唑等9 个品种通过一致性评价，超过20 个新制剂品种获批上市。
随着公司多个在研品种临床顺利推进，我们预计后续研发投入可能进一步提升。
我们看好公司在制剂板块的潜力。

盈利预测
我们维持2019 年盈利预测1.12 元不变，上调2020 年盈利预测4%至1.46 元，同比增长分别为33.3%/30.2%。

估值与建议
公司当前股价对应19/20 年27/21 倍P/E。
维持推荐评级和目标价40 元不变，对应19/20 年36/27 倍P/E，对比当前股价有32.2%上升空间。

风险提示：
仿制药集采招标降价；
原料药中间体降价；
新获批制剂销售不及预期。