科伦药业发布2019年一季报，公司实现营业收入42.88亿元，同比增长9.05%；
实现归母净利润3.36亿元，同比下滑12.40%；
实现扣非归母净利润3.17亿元，同比下滑2.04%。

各板块业务稳步推进，业绩符合预期。
2019Q1业绩增长来自于三个方面：
1）输液产品价格复苏以及软塑化结构调整，但考虑到去年一季度流感影响大输液产品销售基数较高，预计大输液Q1贡献收入相较去年同期个位数增长；
2）由于川宁项目稳定满产，预计抗生素中间体板块相较去年同期小幅增长；
3）以科瑞舒为代表的新产品放量持续推进，非输液制剂板块收入快速增长。

三费费率基本稳定，研发投入持续加大。
2019Q1销售费用为14.58亿元（YOY+9.62%），从2018Q1、2018Q2、2018Q3、2018Q4、2019Q1销售费用率分别为33.83%、32.27%、39.90%、39.82%、34%来看，2019Q1销售费用率相较去年下半年显着回落且相较去年同期基本持平。
财务费用率3.46%，相较去年同期下降0.53pct。
管理费用率11.51%（加回研发费用），相较去年增加1.78pct。
其中研发费用2.52亿元（YOY+31.09%），符合公司走仿创结合研发路线并以?创新驱动未来?的长期发展逻辑。

进一步打造科伦博泰成为公司创新药研发的核心平台，创新研发有望提速。
公司将科伦药物研究院尚在从事的生物大分子和创新小分子研发项目相关资产转移至科伦博泰，进一步将科伦博泰打造为公司专注创新药研发的核心平台，有利于公司创新药相关资产和业务进行更有效的配置和整合，有利于公司创新药战略发展，创新研发有望提速。

【投资建议】
预计公司2019/2020/2021年营业收入分别为195.80/224.23/248.95亿元，归母净利润为15.97/19.37/22.25亿元，每股收益为1.11/1.35/1.55元，对应市盈率分别为27/22/20倍。
考虑到公司的大输液和抗生素中间体板块均能提供稳定现金流，且仿制药和创新药同步推进，维持?买入?评级。