投资要点：

业绩符合预期，费用拖累利润
公司一季度收入增长稳定，分板块来看，我们预计大输液低速增长贡献收入约25亿元；
抗生素业务因去年Q1川宁二期未满产同比两位数以上增长，预计收入近9亿元；
非输液制剂收入约10亿元。
Q1净利润出现负增长的原因是：
1）去年同期受流感因素的刺激，大输液销量大幅增长，而今年流感相对缓和，在高基数的基础上预计销量基本持平，考虑到产品价格及结构的调整，预计输液板块有3-5%的增长。
2）费用率提升，其中销售费用率提升0.17pct至34%，管理费用率因研发费用同比增长30.88%而提升1.79pct。

非输液制剂品种步入收获期，看好长期发展
公司2017年以来共有29个品种获批上市，其中2017（7个）、2018（18个）、2019（4个），新产品在2018年贡献收入7亿元，预计2019年一季度带来收入约3亿元，全年收入有望突破15亿元。
公司目前有80余个产品处于申报环节，其中有30多个报产申报，创新药临床稳步推进。
我们认为，公司研发逐渐步入收获期，随着CDE改制后审批速度的加快，预计未来2-3年有60-80个品种陆续获批，公司有望逐步成长为国内仿创一体的大型综合药企。

盈利预测与评级
预计公司2019-2021年EPS分别为1.09/1.34/1.59元每股，对应最新收盘价，PE为28/23/19倍。
看好公司长期可持续发展，维持“推荐”评级。

风险提示
1、原料药价格波动；
2、研发及获批进度低于预期；
3、环保风险。