投资要点：

公司为大输液行业龙头，该业务为公司提供稳定盈利。
公司大输液业务所处行业需求刚性，在限输令、限抗令、强制GMP认证等一系列政策后，大输液行业集中度进一步提升，且随着公司产品结构的调整，毛利率持续增长。
目前公司与石四药集团（02005.HK）实现联营，公司作为行业龙头盈利稳定。

川宁中间体项目实现满产，未来可贡献稳定收益。
川宁抗生素中间体项目2018年达到满产，目前中间体行业在环保限令下竞争环境良好，公司四款产品：
硫氰酸红霉素、7-ACA、6-APA、青霉素工业盐需求均趋稳，未来数年内随着公司进一步工艺改善，提升毛利水平，该业务可保持稳定盈利。

仿创制剂业务未来可期，市场情绪过于悲观。
公司仿制药业务成本优势显着，且仿制药门类布局全面，未来在带量采购政策铺开后公司有望通过比拼成本取得增量，未来草酸艾司西酞普兰、福多司坦等有望成为重磅产品。
公司创新药业务起步快于多数传统药企，且可依靠存量业务不断供血投入研发，未来发展空间高于市场预期，两年后可以开始贡献收入，未来西妥昔类似物KL-A140、HER2靶点ADCKL-A166等有望获得过亿收入。

市场对公司价值存在低估。
预计2019-2021年公司归母净利润分别为16.06亿元、21.58亿元、24.41亿元，对应PE分别为25倍、19倍、17倍。
对公司大输液、中间体、仿制药、创新药四块业务进行分部估值，分别得250亿元、88亿元、153亿元、20亿元，总计511亿元，相对于2019年4月25日市值411亿元，存在24.3%的上升空间，给予买入评级。

风险提示：
创新药临床研发失败风险、辅助用药目录推出后营养性输液销量下滑风险、带量采购政策下仿制药定价继续下降风险提示：